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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：养基司令

来源：雪球

一起来回顾下，两只国债期货的近阶段表现。2025年2月7日，CFFEX30年期国债期货最高到过121.75点，截至3月18日以113.70点收盘，一个月多时间就回落805个基点；同期，CFFEX10年期国债期货回落195个基点。
大家对“基点”感受可能不深，司令借助两只国债ETF来体现。在上述区间内，鹏扬中债30年国债ETF下跌6.87%，国泰上证10年国债ETF下跌2.24%，虽然这是场内交易价格，但也能看出国债期货的下跌幅度。
由于国债价格持续回调，对债券基金收益率也产生了“消极”的影响！
Wind统计显示，2025.2.10-3.17区间，878只短期纯债型基金（多类份额、分开计算，下同）算术平均收益率为-0.18%，3407只中长期纯债型基金算术平均收益率为-0.79%，混合型一级债基算术平均收益率为-0.35%，混合型二级债基算术平均收益率为+0.20%。
从中可以看出，短期/中长期纯债基金整体表现不佳，且债券久期越长、下跌幅度越大；作为“固收+”代表之一的二级债基，借助少量权益资产的“加持”，整体依然取得了正收益。
插句题外话，如果报名参与债基实盘大赛的小伙伴，挑选二级债基胜出的概率比较大。
对于正在考虑买入债基的小伙伴，司令今天主要讨论两个方向：其一，风险偏好极谨慎的小伙伴，如何挑选短期/中长期纯债基金？其二，适当风险偏好的小伙伴，二级债基的权益配置选什么方向？
继续透过数据来说明！
上述区间内，878只短期纯债型基金中，有208只获得了正收益，占比23.69%；3407只中长期纯债型基金中，有364只获得了正收益，占比10.68%。
剔除规模过小因素之后，涨幅靠前的短期债基依次为：博时月月兴30天、招商招财通理财、嘉合磐泰短债、天弘弘择短债、湘财久盈中短债、长信稳航30天、易方达安瑞短债、国泰利优30天等；涨幅靠前的中长期债基依次为：银河睿鑫、国泰睿元一年定开、格林泓裕一年定开、南方多元定开、博时裕通定开、嘉实稳华等。
从以上债基最新一期报告来看，适时“避开”了国债品种，投资组合以企业短期融资券、AAA中期票据、同业存单、二永债（商业银行发行的二级资本债和永续债）等品种为主。大家在挑选时，除了“辨别”债券组合，还可以研究基金报告中的观点，比如某只基金去年年报的运作分析中就提到，“我们认为长端利率债的性价比下降，短期内会关注中短久期信用债等。”
而风险偏好适当的小伙伴，不妨去二级债基中优中选优！
司令2月17日文章中提到，既想要抓住港股行情，又担心持有太颠簸，可以考虑权益仓位持有港股的二级债基，比如华商恒益稳健、南方宝嘉、华夏兴源稳健、中欧丰利、汇添富双鑫添利、国泰招享添利。近1个月港股继续强势，这几只“固收+”产品也都取得了正收益。
除了权益仓位配置港股以外，近期表现靠前的二级债基，有不少还抓住了科技股（或可转债）。比如，华商丰利增强、富国优化增强、金鹰元丰、光大信用添益、华商信用增强、兴银收益增强、东方双债添利等。
借助基金季报，同样能看出收益增厚策略！比如，某只基金最新一期运作分析中提到，“权益方面，四季度逢高调整了科技板块，并适当关注了食品饮料、建材、家居等顺周期板块。固收部分选择高性价比可转债适当配置，力争获取权益市场反弹时带来的收益。转债选择方面，兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素，选择高性价比转债适度配置。”
综上分析，国债价格持续回落背景下，挑选短期/中长期债基时，重点观察债券组合品种；挑选弹性较好的二级债基时，权益或者可转债品种，目前或许是收益增厚的主要源泉。
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