风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：持有封基

来源：雪球

本周五没有继续前一天的惊喜，所有宽基指数全部下跌。

主流宽基指数中跌幅最小的上证50跌0.45%、上证指数跌0.47%；跌幅最大的中证2000跌1.75%、微盘股指数跌1.11%。

申万一级行业指数中领涨的农林牧渔涨1.20%、银行涨0.64%、医药生物涨0.37%；领跌的汽车跌1.91%、综合跌1.87%、电子跌1.85%。

1075只个股上涨、3938只个股下跌，涨幅中位数-1.34%。

迎驾贡酒盘中创1年新低。

民生银行、东鹏饮料、百利天恒、杭州银行、小商品城、浙商银行、宁沪高速、成都银行、华东医药、新诺威等116个股盘中创1年新高。

其中东鹏饮料、百利天恒、杭州银行、小商品城、宁沪高速、成都银行、新诺威、山东高速、信立泰、艾力斯等23只个股盘中创历史新高。

融发核电、江苏新能、国芳集团、尤夫股份、王子新材、中超控股、宇通重工、国光连锁、永安药业、丽人丽妆等19只个股跌停。

德邦股份、深深房A、南网能源、中立股份、东方园林、巨星农牧、中旗新材、共创草坪、海联金汇、翠微股份等52只个股涨停。

472只可转债平均下跌0.31%，对应正股平均下跌1.12%。我的主仓20只可转债平均下跌0.24%，对应正股平均下跌0.97%。

今天是轮动日，卖出万讯转债、聚合转债、泰坦转债、大禹转债、恒锋转债、纽泰转债，买入新乳转债、强力转债、景兴转债、崇达转2、博汇转债、弘亚转债。账户合计实际下跌0.07%。

今天可转债算是比较抗跌的。本周和本月结束，本周账户收益率0.40%，本月账户收益率1.91%，均略跑赢等权。

市场还在震荡中，要跌得多很难，同样要涨得多也很难。这样的市场，是否可以用控制仓位来获得超额收益，降低回撤呢？

我们选最常见的沪深300指数作为标的，观察5年的最高和最低指数，我们假定当天指数如果处于最近5年的最高值，仓位为0；当天指数处于最近5年的最低值，仓位100%，介于最低值和最高值之间的，仓位做线性处理：

这样从2012年起到2025年5月28日，累计收益62.06%，略小于指数本身的增长率63.54%，但我们看到最大回撤从46.70%一下子下降到21.42%。夏普比率从0.105（无风险收益率按照1.5%计算）提高到0.174。

直接用指数来计算对应的仓位不一定合理，我们把指数换成PE来试试，同样当天的PE如果是最近5年里的PE最低值，那么满仓，PE最高值，空仓，期间做线性处理。

结果我们看到用PE百分位来控制仓位比直接用指数要好的多，累计收益率从指数本身的63.54%一下子提高到116.44%，年化收益率从3.74%提高到5.93%，最大回撤从46.70%下降到25.41%，夏普比率也从0.105提高到0.301。

这里的PE数据来自果仁网，佣金没有计算，但平均仓位也只有68.71%，空出来的资金可以做货币基金来增厚收益，抵充佣金。

这样的策略是个案还是具有普遍意义的？我们可以设想一些极端案例，比如指数一直上涨，这样按照这个策略就只能一直空仓。如果指数一直下降，不断创新低，那么仓位是一只满仓一直下跌。按照这样的推理，显然不是什么标的都实用。

我隐隐约约感觉指数越烂，超额收益越好。那么如果是微盘股指数，或者可转债等权指数呢？我估计效果不会好。节日里有时间我再回测看看结果。

   

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